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恰逢“5·15全國投資者保護宣傳日”，調查大增A股嚴監管加碼。同比

根據Wind數據，今年家截至5月14日15:00，已有逾成今年以來已有46家上市公司公告被立案調查，司被同比增長逾五成。立案其中，調查大增ST類公司占比逾四成。同比被調查的今年家原因主要為涉嫌信息披露違法違規。

近年來，已有逾成隨著投資者日趨理性成熟，司被一些上市公司被立案調查后，便遭到投資者用腳投票，有些甚至觸發面值退市。一旦違法違規行為被認定，韓風趙璇小說免費閱讀無彈窗上市公司及相關負責人還面臨行政處罰、民事賠償、刑事追責多重懲戒，違法違規代價大幅提高。

南開大學金融發展研究院院長田利輝對第一財經稱，全鏈條問責從根本上改變了違法成本的計算公式，威懾效果呈幾何級數增長；投資者用腳投票，也說明市場正在完成從博弈心態到風險再定價的關鍵轉變。A股生態正經歷從投機驅動向價值驅動的深層蛻變。

年內遭立案調查公司大增，ST板塊是高發區

今年以來至5月14日，收到立案告知書的上市公司有46家，相較去年同期的30家，同比增加53%。

“當前監管力度已從選擇性執法轉向全覆蓋常態治理，這不僅是數量上的同比增長，更是監管機制的根本性轉變。”田利輝認為，這是從治標到治本的躍遷：以往是事后懲戒，如今是事中阻斷與事前預防并重。

從上市公司被調查的原因來看，披露的原因主要為涉嫌信息披露違法違規，5月份有2家公司因為未按期披露定期報告被立案調查。

這2家公司為卓然股份（688121.SH）、ST萃華（002731.SZ），因無法在法定期限內（2026年4月30日）披露2025年年報，被證監會立案調查。2家公司還因為未按規定披露定期報告，股票自5月6日起停牌。

在涉嫌信息披露違法違規的范疇內，有些公司給出了更為明確的被立案調查原因。比如，容百科技（688005.SH）因為重大合同公告涉嫌誤導性陳述等，在1月收到證監會下發的《立案告知書》；天普股份（605255.SH）因股票交易異常波動公告涉嫌重大遺漏等被立案調查；天風證券（601162.SH）因涉嫌永安林業（000663.SZ）持股變動信息披露違法違規，被立案調查。

46家被立案調查的公司中，有45家是被證監會立案調查，只有*ST嶺南（002717.SZ）是被江西萬安縣住房和城鄉建設局立案調查，因為該公司承建的萬安縣沿江路北延及三館建設項目設計、采購、施工總承包（EPC）工程涉嫌違法轉包。

在從嚴監管的同時，監管辦案節奏持續加快，從立案調查到落地行政處罰的周期大幅縮短。

其中，證監會4月9日決定對蘭石重裝（603169.SH）及控股股東蘭石集團立案，4月22日該公司便公告收到《行政處罰事先告知書》，4月30日收到《行政處罰決定書》。

容百科技也是類似的情況，在1月18日收到立案告知書后，2月6日便收到《行政處罰事先告知書》，4月10日收到《行政處罰決定書》。

根據Wind數據，立案調查快速推進落地的上市公司，還有ST海泰（600082.SH）、雙良節能（600481.SH）、天風證券、英集芯（688209.SH）、亞輝龍（688575.SH）、向日葵（300111.SZ）。

在被立案調查的公司中，有20家為ST類公司。這些公司中，*ST奧維、*ST天成已退市，*ST觀典（688287.SH）鎖定退市，將進入退市整理期。

這3家公司都有一個共同特點，就是即便將退市也被立案調查。*ST奧維3月20日公告收到股票終止上市決定的同時，稱收到證監會下發的《立案告知書》，涉嫌信息披露違法違規；*ST觀典也是類似情況，將于5月19日進入退市整理期，但4月份被立案調查；*ST天成則是在2024年1月份被立案調查，當年8月15日摘牌，在退市前沒有收到《行政處罰決定書》。這意味著，這些公司即便退市了，也難逃監管追責。

田利輝認為，監管從嚴也在倒逼ST公司收斂保殼沖動，但更深刻的變革在于退市邏輯從看價格轉向看質量。過去企業只要維持股價或賬面盈利便可續命，如今監管部門通過刨根問底式問詢擠壓業績水分，讓空殼企業無所遁形。關鍵在于退市不免責原則的落實，即便公司摘牌，控股股東和董監高仍面臨終身追責的達摩克利斯之劍，這使得盲目保殼的性價比急劇下降，市場化出清渠道得以真正暢通。

違規成本飆升，市場用腳投票成常態

上市公司被立案調查后，不僅將面臨監管層行政處罰，還可能承擔民事賠償、刑事追責多重后果，違法成本與懲戒代價加大。

近年來，上市公司證券虛假陳述責任糾紛案件數量不斷增長，此類案件中，財務信息失真訴由占較大比例：一是涉財務類信息虛假陳述仍為高發類型，二是部分糾紛處于財務造假與會計差錯的“邊界地帶”，三是預測性信息披露引發的糾紛占據一定比重。

在“懲首惡”“打幫兇”的嚴監管背景下，目前，投資者在虛假陳述糾紛中“多主體一并起訴”的情形明顯增多。投資者起訴控股股東、實控人、董監高等情形增多，同時將保薦機構、承銷機構或證券服務機構列為被告的情形增多。部分投資者以中介機構未盡到“看門人”義務或與發行人通謀造假為由，要求它們就虛假陳述行為與上市公司承擔連帶責任。

在田利輝看來，全鏈條問責從根本上改變了違法成本的計算公式。過去是罰公司了事，違法者常能全身而退；如今監管將板子精準打到了“首惡”和“幫兇”身上。

“當實控人面臨刑事追訴、中介機構承擔連帶賠償、配合造假的第三方被同案懲處時，財務造假的合謀結構便開始瓦解。”田利輝認為，這種多維并發的追責體系，使違法犯罪從單一行政罰款升級為刑事、行政、民事、信用的四重制裁，威懾效果呈幾何級數增長。

除了在行政、民事、刑事等方面需要付出代價外，越來越多的上市公司在違法違規之后，被投資者用腳投票，使得股價承壓甚至觸及面值退市。

田利輝認為，用腳投票常態化，反映的是投資者認知的理性覺醒。市場正在完成從博弈心態到風險再定價的關鍵轉變：立案公告即跌停，說明合規已不再被視為可以討價還價的軟約束，而成為估值模型中一個能觸發瞬時重估的硬因子。

“這種變化正在重塑A股的估值體系，合規溢價被納入定價，而殼價值和重組故事的溢價則在消退。可以說，市場在用自己的方式獎勵誠信者、懲罰失信者。”田利輝說。

在田利輝看來，A股生態正經歷從投機驅動向價值驅動的深層蛻變。炒差、炒小的扭曲定價機制被糾偏，優勝劣汰的良性循環初步形成，這標志著市場從融資市向投資市的成人禮。但短板仍存，違法成本與違法收益之間尚未完全匹配，特別是對系統性、長期性造假的量刑仍有提升空間。投資者維權程序有待簡化，退市后的執行難問題也需通過完善先行賠付等機制來破解。返回搜狐，查看更多